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作為全球價(jià)值投資者的精神領(lǐng)袖，巴菲特的成功故事廣為流傳。難道“股神”就不會(huì)犯錯(cuò)誤嗎？當(dāng)然不是，股神也是人，人類也會(huì)犯錯(cuò)誤。巴菲特備受推崇。除了他59年20%的復(fù)合增長成績單之外，重要原因之一就是他勇于面對(duì)自己的錯(cuò)誤。巴菲特甚至將錯(cuò)誤的“伯克希爾哈撒韋公司”打造成了全球最大的公司。一。

錯(cuò)誤并不可怕。只要你正確的概率很高，足夠多的正確決策就能彌補(bǔ)錯(cuò)誤的成本。巴菲特正是靠著這一點(diǎn)不斷戰(zhàn)勝市場(chǎng)。也許了解巴菲特所犯的錯(cuò)誤可以幫助我們更好地理解股神的想法。

香港百貨公司

投資歷程：1966年，巴菲特以1200萬元收購了香港百貨公司，收購后，百貨公司的利潤不斷萎縮。 1969年以1100萬美元成交。

投資理念：雖然百貨業(yè)績并不突出，但從市盈率、市凈率來看，價(jià)格都很便宜；其自有經(jīng)營性建筑物按購買價(jià)入賬，不反映因市場(chǎng)價(jià)格上漲而增加的價(jià)值。由于后進(jìn)先出法，庫存也被低估；再加上其優(yōu)秀的管理者，巴菲特決定將其收購。

錯(cuò)誤原因：超市這一新興業(yè)態(tài)剛剛興起，巴菲特未能預(yù)見到它對(duì)傳統(tǒng)零售業(yè)的巨大破壞力。

所羅門公司

投資過程：巴菲特于1987年以9%的票面利率購買了所羅門公司的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，最終將利息和本金兌現(xiàn)。但半途而廢，所羅門因非法操縱國債而瀕臨破產(chǎn)，巴菲特為拯救所羅門而疲憊不堪。巴菲特表示：為了9%的回報(bào)而付出如此巨大的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)在是得不償失。

投資理念：巴菲特很欣賞所羅門總裁古特·弗羅因德的能力和性格，尤其是他以損失咨詢費(fèi)收入為代價(jià)引導(dǎo)客戶避免愚蠢交易的做法。所羅門公司當(dāng)時(shí)的經(jīng)營業(yè)績也相當(dāng)不錯(cuò)，因此巴菲特認(rèn)為其破產(chǎn)幾乎不可能，本金和利息的支付也不成問題。

錯(cuò)誤原因：所羅門員工非法操縱國債，企圖牟取暴利，導(dǎo)致公司瀕臨破產(chǎn)。巴菲特雖然是投資大亨，但他與華爾街投行接觸甚少，因此他并沒有意識(shí)到，華爾街根深蒂固的貪婪和短視文化讓這些機(jī)構(gòu)難以生存。

康菲石油公司

巴菲特于2006 年開始買入康菲石油公司，當(dāng)時(shí)原油價(jià)格攀升至70 美元平臺(tái)，這是一個(gè)歷史性時(shí)刻。巴菲特還認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)的快速升溫可以帶動(dòng)原油價(jià)格繼續(xù)上漲，因此他對(duì)康菲石油公司的投資一直持續(xù)到2008年初。

原油價(jià)格在2008年9月底達(dá)到此前的峰值，目前的最高峰值出現(xiàn)在2011年4月。巴菲特對(duì)康菲石油公司的持股價(jià)格最初僅為65美元左右。到2008年初，他的增持成本一度達(dá)到90美元以上。

根據(jù)最終統(tǒng)計(jì)結(jié)果，巴菲特對(duì)COP的持有成本為72.68。他在COP 中增持的原因很簡單：

1、原油的價(jià)格就是COP的“價(jià)值”。原油不跌，石油公司的股價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)貴； 2、2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，隨后的經(jīng)濟(jì)放緩必將促使政府出臺(tái)寬松政策，進(jìn)一步推動(dòng)高油價(jià)。

但與預(yù)期相反的是，股市的波動(dòng)性遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)。在原油創(chuàng)出新高之前，市場(chǎng)就已經(jīng)表現(xiàn)出了石油公司的撤退意愿。因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大多數(shù)投資者的預(yù)期，它帶來的不僅是經(jīng)濟(jì)增長放緩，還帶來了一些行業(yè)的崩潰。這些早期的暴跌跡象導(dǎo)致市場(chǎng)迅速從一種非理性轉(zhuǎn)向另一種非理性：巨大的拋售壓力導(dǎo)致康菲石油公司股價(jià)在原油如期創(chuàng)出新高后迅速跌破50美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了原油價(jià)格的跌幅。

巴菲特對(duì)此的評(píng)價(jià)是：“在投資中，悲觀是你的朋友，興奮是你的敵人。”

全美航空公司

全美航空是我們熟悉的一家知名公司。這家公司曾經(jīng)是美國東北部最大的航空公司，也是世界第六大航空公司。然而，到了20世紀(jì)70年代中后期，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，且缺乏有效的管理整合，該公司獲得了“USeless Air”等綽號(hào)。

20世紀(jì)80年代，公司開始重新定位其品牌。它首先調(diào)整的是飛機(jī)供應(yīng)商。在他們與麥道討論DC-9升級(jí)計(jì)劃失敗后，該公司一手催生了波音737，并成為737-300的第一個(gè)用戶。

737的誕生，對(duì)航空運(yùn)營業(yè)的刺激是不可忽視的。其強(qiáng)大的續(xù)航能力和多達(dá)150個(gè)座位，進(jìn)一步提高了航空公司的運(yùn)營效率。 737系列的出現(xiàn)直接刺激了麥道公司研發(fā)MD-11并加大與軍方的合作。然而，隨著冷戰(zhàn)的結(jié)束，大量官方項(xiàng)目被關(guān)閉，再加上MD-11項(xiàng)目的表現(xiàn)不盡如人意，麥道公司走上了一條不歸路，直到1997年被波音公司收購。

回到正題，737系列是波音公司在20世紀(jì)80年代推出的“殺手級(jí)應(yīng)用”。它不僅改變了商用飛機(jī)行業(yè)，也促使航空公司加入了訂購737系列的行列。在我們的故事中，全美航空作為第一家將737 商業(yè)化的商業(yè)公司，自然占據(jù)了上風(fēng)。 20世紀(jì)80年代初，石油危機(jī)的影響逐漸消退，航空公司的利潤率開始恢復(fù)。

全美航空此時(shí)已經(jīng)擁有一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備，因此在20世紀(jì)80年代中后期開始積極并購。它收購了圣地亞哥和北卡羅來納州的兩家支線航空公司，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到中西部。隨著收購業(yè)務(wù)的增長，公司也開始尋求融資渠道。

正是在這個(gè)時(shí)候，巴菲特開始關(guān)注全美航空。 1989年，全美航空為巴菲特提供的機(jī)會(huì)是優(yōu)先股：3.58億美元的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于一家過去10年一直處于蓬勃發(fā)展的行業(yè)、業(yè)績快速增長、利潤率不斷上升、并且明顯處于行業(yè)領(lǐng)先地位的公司來說，這簡直是一個(gè)讓人無法拒絕的絕佳機(jī)會(huì)。此外，對(duì)于億萬富翁來說，收購一兩家航空公司簡直就是理所當(dāng)然的事。

然而，在這筆交易之初，巴菲特對(duì)這項(xiàng)投資頗為批評(píng)。最大的原因是該公司幾乎將所有利潤都花在了并購和購買新飛機(jī)上，而向股東支付股息卻吝嗇到幾乎沒有。對(duì)于重資產(chǎn)行業(yè)來說，這顯然很正常：業(yè)務(wù)擴(kuò)張要么通過并購其他公司資產(chǎn)，要么通過購買新資產(chǎn)來進(jìn)行。這與現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)、水泥行業(yè)、傳媒行業(yè)沒有太大區(qū)別。前兩者是有形資產(chǎn)收購模式，后者是無形資產(chǎn)并購模式。

然而，沒有股息的公司是一家糟糕的公司。這是當(dāng)時(shí)美國市場(chǎng)亙古不變的真理，巴菲特也恪守這一原則。因此，對(duì)于缺乏股息，他當(dāng)時(shí)的評(píng)論是：“航空公司根本不賺錢。” 20世紀(jì)90年代，海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)后，石油價(jià)格再次快速上漲，并迅速恢復(fù)到20世紀(jì)80年代中期的水平。

此前一直快速擴(kuò)張的航空公司顯然受到了束縛，股價(jià)開始大幅下跌。所以交易的結(jié)果就是我們所熟知的。 1995年，巴菲特?fù)p失了75%的投資。

對(duì)于航空業(yè)，巴菲特留下了當(dāng)時(shí)著名的咒語：“如果當(dāng)時(shí)這里有一個(gè)資本家，他真的應(yīng)該殺死威爾伯·賴特。這將是人類的一小步，但卻是資本的一步?！?“如果那里有一個(gè)資本家，那家伙就會(huì)擊落威爾伯，”巴菲特說。 “人類的一小步，資本主義的一大步?！?

盡管巴菲特在1998 年購買了另一家私人航空公司NetJets，但這次他似乎將這筆費(fèi)用視為乘客而不是投資者。

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