文字|陳志彥

編輯|劉靜

不出意料之外，8月8日下午，泰合資本發(fā)布了一封由“宋良晶”署名的致全體員工的信。作為泰合管理合伙人兼CEO，宋良晶宣布泰合將開啟“二次創(chuàng)業(yè)”。

這封信有4,600 字長。核心內(nèi)容是泰和將實(shí)施新的“升級戰(zhàn)略”，概括起來包括四個(gè)方面：

1、升級“中國領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)資本管理集團(tuán)”定位；

2、方法論從“大軍團(tuán)、全面組建、廣測的玩法”升級為“以更敏捷的組織、更高的效率捕捉市場阿爾法機(jī)會的玩法”；

3、升級實(shí)施策略，依托政府、企業(yè)、資金完成深度賦能；

4、提升一支“更有饑餓感、更強(qiáng)、更踏實(shí)、更抗壓、更有韌性、更能抗風(fēng)、更能出成績、更有底蘊(yùn)”的團(tuán)隊(duì)。

作為交易、信息乃至行業(yè)信心的“集散地”，F(xiàn)A所能觀察和遭遇到的變化在某種程度上是整個(gè)一級市場的集中。在過去的六個(gè)月里，關(guān)于這個(gè)組織的各種謠言層出不窮。不難看出，太合資本更加清晰地指出了時(shí)代的痛點(diǎn)以及他們將如何努力。

在《可供參考的一級市場三大晴雨表》中，我們曾表示，中國一級市場雙邊秩序正在重構(gòu)：資產(chǎn)端越來越重，資本端呈現(xiàn)人民幣化、工業(yè)化。和政策特點(diǎn)。與此基本一致，泰和也明確表示，需要加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)資本、地方政府、龍頭企業(yè)的溝通與合作；他們服務(wù)的客戶將不再一味追求“大”，而是變得多行業(yè)、碎片化。特征；團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，人才更加腳踏實(shí)地。

確實(shí)，對于這個(gè)成立了11年的組織來說，正如宋良靜在公開信中所說，這無異于“一場革命”。

2012年，泰合資本成立，大約在2016年之后，迎來了業(yè)務(wù)和名氣的爆發(fā)：作為拼多多、SHEIN、作業(yè)幫、理想汽車等公司背后的操盤手，泰合在一級市場名聲大噪。更引人注目的是，與第一代FA主要以資產(chǎn)、資金匹配為主相比，泰合更注重“研究、交易、賦能”。這是與“華興資本等老牌企業(yè)”相比。 《老大哥》最引人注目的迭代。

幾乎所有一級市場的從業(yè)者都會認(rèn)同：泰合重新定義了精品投行。與此同時(shí)或稍后，一批強(qiáng)調(diào)深度研究和服務(wù)的“精品投行”開始出現(xiàn)。

但正如我們多次表達(dá)的：FA很難說是一個(gè)好的商業(yè)模式。近一兩年，隨著一級市場人民幣化、工業(yè)化的趨勢，泰和完成的明星項(xiàng)目顯得微不足道。 —— 當(dāng)然，在產(chǎn)業(yè)投資時(shí)代，明星項(xiàng)目的數(shù)量以及人們對“明星項(xiàng)目”的定義，即使對于FA來說，這是否仍然是收入最大化的策略也與以前完全不同了。

一言以蔽之：作為精品投行中的領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)，其商業(yè)模式的良性循環(huán)已被時(shí)代打破。

此前，泰和成功的秘訣就是專注于FA的研究、陪伴、咨詢、服務(wù)等各個(gè)方面，并通過幫助超級頭部項(xiàng)目大額C、D輪融資獲得巨額回報(bào)。這也是2018年后太和團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張后，成本帶來的必然選擇。但由于缺乏技術(shù)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的超級領(lǐng)軍人物，很多分散的交易都會被判定為“不劃算”。一開始，就會在太和的范圍之外。

正如宋良靜在給全體員工的信中描述一級市場的變化那樣：“超級交易的可能性幾乎沒有了。”

另一方面，被譽(yù)為“3G資本中國弟子”的太和，由三位創(chuàng)始人共同創(chuàng)立并管理，被標(biāo)榜為“研究學(xué)習(xí)型組織和精英治理結(jié)構(gòu)”，被普遍認(rèn)為是FA行業(yè)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)化。成熟的標(biāo)志。然而，合伙人制度能否在中國長期有效，精英治理能否適應(yīng)環(huán)境的變化，這些問題也是中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)亟待回答的問題。

此時(shí)此刻，不少一級市場FA明確打上了“產(chǎn)業(yè)”標(biāo)簽:光源資本全新定位為“中國新一代領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投行”；云秀資本被稱為“中國領(lǐng)先的科技產(chǎn)業(yè)精品投行”；勢資本是“中國領(lǐng)先的科技投資銀行，專注于硬科技領(lǐng)域，以發(fā)現(xiàn)并成就中國頂尖科技商人為使命”。泰和對自己的新定義是：中國領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)資本管理集團(tuán)。

這些不同或相似的目標(biāo)背后，是一級市場的“中間商”在風(fēng)云變幻中不斷尋找自己的最佳位置。

11年前，泰合通過為初創(chuàng)企業(yè)提供“資本、業(yè)務(wù)、管理”三重賦能，贏得了全行業(yè)的尊重。如今，企業(yè)想要成功，面臨的環(huán)境更加復(fù)雜，需要的價(jià)值服務(wù)也必然更加多元化。這不僅是太和面臨的問題，也是所有在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代成長起來的組織面臨的共同命題。

2017年，宋良晶在朋友圈寫道：“勝者專注于勝利，失敗者專注于勝利者。最終打敗你的一定不是你的競爭對手，而是你自己。這是我們堅(jiān)定的戰(zhàn)略信念?！?

這句話至今仍然適用。

圖片來源|視覺中國

排版杜猛