8月5日，國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)創(chuàng)下2031美元/盎司的歷史新高，正式突破2000美元/盎司大關(guān)。大約五個(gè)月的時(shí)間里，金價(jià)每盎司上漲了近600美元。隨著金價(jià)屢創(chuàng)新高，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)表權(quán)威深度分析文章《投資快訊|金價(jià)升至歷史新高：沖刺還是馬拉松？》。詳細(xì)報(bào)道請(qǐng)看

過(guò)去幾年黃金總體呈現(xiàn)出積極的趨勢(shì)。全球COVID-19疫情的爆發(fā)，進(jìn)一步凸顯了黃金作為避險(xiǎn)工具的作用，推動(dòng)了其價(jià)格表現(xiàn)的改善。

過(guò)去幾年，黃金總體呈積極趨勢(shì)。然而，全球新冠肺炎(COVID-19) 大流行的爆發(fā)使得黃金作為對(duì)沖工具的相關(guān)性更加明顯，并加速了其價(jià)格表現(xiàn)。

2020年上半年金價(jià)（美元）上漲17%，7月份繼續(xù)攀升10%。

2020 年上半年黃金上漲17%，7 月份又上漲10%。

近期金價(jià)變化極其迅速，加上消費(fèi)者對(duì)黃金的需求明顯疲軟，可能會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)加劇。

最近的價(jià)格走勢(shì)來(lái)得很快，加上消費(fèi)者需求明顯疲軟，可能會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)加劇。

不過(guò)，我們認(rèn)為COVID-19疫情可能會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性變化。此外，長(zhǎng)期來(lái)看，有足夠的基本面理由支持黃金投資。

然而，我們認(rèn)為COVID-19大流行可能會(huì)給資產(chǎn)配置帶來(lái)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，并且有強(qiáng)有力的基本面理由支持長(zhǎng)期黃金投資。

再創(chuàng)歷史新高

創(chuàng)歷史新高

7月28日，金價(jià)再創(chuàng)新高，倫敦黃金市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)黃金定盤(pán)價(jià)午后觸及1940.9美元/盎司，日間最高觸及1981.3美元/盎司。

7月28日黃金突破新高，達(dá)到1,940.9美元/盎司

LBMA 下午黃金價(jià)格(PM Price) 日內(nèi)突破1,981.3 美元/盎司。

這超過(guò)了2011年9月5日下午定盤(pán)價(jià)創(chuàng)下的1,895.0美元/盎司的歷史紀(jì)錄，并在次日亞洲交易時(shí)段突破了1,921.2美元/盎司的盤(pán)中高點(diǎn)。

這超過(guò)了2011 年9 月5 日下午價(jià)格創(chuàng)下的1,895.0 美元/盎司的歷史記錄，并超過(guò)了次日亞洲交易時(shí)段的盤(pán)中高點(diǎn)1,921.2 美元/盎司。

面對(duì)這一里程碑，投資者提出了兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，我們?cè)诖颂接懀?

在這一里程碑之后，投資者提出了兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，我們?cè)诒緢?bào)告中對(duì)此進(jìn)行了探討：

與之前的高點(diǎn)相比如何？金價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲嗎？

與之前的高點(diǎn)相比如何？?jī)r(jià)格上漲是否可持續(xù)？

從歷史上看，我們?nèi)蕴幱谥芷诘脑缙?

歷史上處于周期早期

2020 年迄今為止，黃金的表現(xiàn)令人印象深刻。截至7月28日，美元金價(jià)上漲27%，大幅跑贏所有主要資產(chǎn)。

2020 年迄今為止，黃金的表現(xiàn)非常出色。截至7 月28 日，該資產(chǎn)上漲了27%，明顯超過(guò)所有主要資產(chǎn)。

以下因素共同推動(dòng)金價(jià)走高：高度不確定性、極低的利率以及積極的價(jià)格勢(shì)頭。

這一上漲是由高度不確定性、極低利率和積極的價(jià)格勢(shì)頭共同推動(dòng)的。

所有這些因素也支撐了黃金的投資需求。但有理由相信我們可能仍處于周期的早期。

所有這些都支持投資需求。但有理由相信我們可能仍處于周期的早期。

COVID-19大流行遠(yuǎn)未結(jié)束，更重要的是，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響尚未確定。

COVID-19 大流行還遠(yuǎn)未結(jié)束，更重要的是，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響尚未確定。

有跡象表明，中國(guó)、韓國(guó)、德國(guó)和其他一些歐洲國(guó)家的情況正在開(kāi)始改善。

有跡象表明，中國(guó)、韓國(guó)、德國(guó)和其他歐洲國(guó)家等一些國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始走出困境。

然而，在全球?qū)用?，快速?gòu)?fù)蘇的最初希望已經(jīng)破滅。相反，市場(chǎng)參與者正在為崎嶇的道路和更長(zhǎng)的復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。

然而，在全球范圍內(nèi)，快速?gòu)?fù)蘇的早期希望幾乎破滅。相反，市場(chǎng)參與者正在準(zhǔn)備迎接一段坎坷的旅程和更長(zhǎng)的復(fù)蘇之路。

各國(guó)央行一直在大幅降息，通常還結(jié)合量化寬松和其他非常規(guī)政策措施。各國(guó)政府還批準(zhǔn)了大規(guī)模的救助計(jì)劃以支持其經(jīng)濟(jì)?？赡苄枰扇「啻胧﹣?lái)緩解經(jīng)濟(jì)狀況。

各國(guó)央行通常結(jié)合量化寬松和其他非傳統(tǒng)政策措施大幅降息。各國(guó)政府還批準(zhǔn)了大規(guī)模救助計(jì)劃以支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)?？赡苓€需要更多。

這些舉措加劇了人們的擔(dān)憂(yōu)，即寬松的貨幣政策，而不是基本面，正在推動(dòng)股市上漲，所有這些額外的資金被注入金融體系可能會(huì)導(dǎo)致非常高的通貨膨脹，或者至少是貨幣貶值。

這些舉措加劇了人們的擔(dān)憂(yōu)，即寬松的貨幣政策，而不是基本面因素，正在推動(dòng)股市上漲，所有額外的資金注入系統(tǒng)可能會(huì)導(dǎo)致非常高的通貨膨脹，或者至少導(dǎo)致貨幣貶值。

客觀來(lái)看，2008 年初全球金融危機(jī)期間，金價(jià)約為每盎司900 美元。三年后，盡管仍受到金融危機(jī)的影響，但金價(jià)已較2008 年上漲了兩倍多。那個(gè)水平。

客觀來(lái)看，金價(jià)從2008 年初的約900 美元/盎司上漲了一倍多，達(dá)到三年多后全球金融危機(jī)后的高位。

相比之下，從新冠肺炎疫情爆發(fā)到現(xiàn)在，金價(jià)僅上漲了不到30%。

相比之下，自COVID-19 大流行開(kāi)始以來(lái)，這一數(shù)字增加了近30%。

此外，經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整后，目前的金價(jià)實(shí)際上比2011年的水平低了200美元，遠(yuǎn)低于1980年1月21日的歷史高位，相當(dāng)于今天每盎司約2800美元。

此外，經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后，目前的金價(jià)比2011 年的水平低約200 美元，遠(yuǎn)低于1980 年1 月21 日的歷史高點(diǎn)，相當(dāng)于今天的貨幣約2,800 美元/盎司。

實(shí)際黃金價(jià)格是根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)季節(jié)調(diào)整的美國(guó)城市消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）計(jì)算的。

實(shí)際黃金價(jià)格使用美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的季節(jié)性調(diào)整后的美國(guó)城市消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算。

廣泛的投資者基礎(chǔ)

廣泛的投資者基礎(chǔ)

從歷史上看，黃金的價(jià)格表現(xiàn)與黃金衍生品市場(chǎng)的定位之間一直存在正相關(guān)關(guān)系。

從歷史上看，黃金的價(jià)格表現(xiàn)與黃金衍生品市場(chǎng)的定位之間存在正相關(guān)關(guān)系。

然而，根據(jù)貿(mào)易承諾（COT）報(bào)告，今年大部分時(shí)間，隨著金價(jià)上漲，黃金凈多頭頭寸（通常伴隨著更多的投機(jī)交易活動(dòng)）有所下降。

然而，在今年的大部分時(shí)間里，基于交易商承諾（COT）報(bào)告的凈多頭頭寸（通常與更多投機(jī)交易活動(dòng)相關(guān)）正在下降，而金價(jià)卻在上漲。

這在一定程度上是由于COVID-19 大流行造成黃金市場(chǎng)供應(yīng)鏈中斷，影響了COMEX 期貨。

部分原因是黃金市場(chǎng)中與COVID-19 相關(guān)的供應(yīng)側(cè)鏈錯(cuò)位影響了COMEX 期貨。

相反，今年迄今流入黃金ETF 和類(lèi)似產(chǎn)品的資金已創(chuàng)下歷史新高。截至7月27日，各地區(qū)黃金ETF總資產(chǎn)管理規(guī)模累計(jì)增加478億美元。

相反，今年迄今為止，黃金支持的ETF 和類(lèi)似產(chǎn)品（黃金ETF）的資金流入量創(chuàng)歷史新高，截至7 月27 日，所有地區(qū)的資金流入總計(jì)達(dá)478 億美元。

案例研究表明，主要是買(mǎi)入并持有的投資者促成了這一趨勢(shì)，同時(shí)也有證據(jù)表明一些投資者已從黃金期貨轉(zhuǎn)向黃金ETF。

坊間證據(jù)表明，買(mǎi)入并持有的投資者對(duì)此做出了貢獻(xiàn)，但也表明一些投資者已從期貨轉(zhuǎn)向黃金ETF。

這一變化讓市場(chǎng)更加關(guān)注兩者的區(qū)別，即黃金ETF依賴(lài)實(shí)物黃金，而黃金期貨可以現(xiàn)金或滾動(dòng)頭寸交割，只有一小部分是實(shí)物交割。此外，交易期貨還允許更高的杠桿，這進(jìn)一步增加了波動(dòng)性。

這種轉(zhuǎn)變產(chǎn)生了一些明顯不同的動(dòng)態(tài)，即黃金ETF 由實(shí)物金條支持，而期貨可以現(xiàn)金結(jié)算或展期，只有一小部分導(dǎo)致實(shí)物交割。

黃金消費(fèi)需求依然低迷

消費(fèi)者需求依然疲弱

盡管投資者（尤其是西方市場(chǎng)的投資者）將黃金視為對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，但由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響以及嚴(yán)格的封鎖措施，今年迄今為止消費(fèi)者對(duì)黃金的需求有所下降。已大幅下降。

盡管投資者（尤其是西方市場(chǎng)的投資者）已將黃金作為對(duì)沖投資組合的手段，但由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響以及嚴(yán)格的封鎖措施，今年迄今為止的消費(fèi)者需求已大幅下降。

正如我們?cè)凇饵S金需求趨勢(shì)》報(bào)告中討論的那樣，今年上半年全球黃金首飾需求暴跌46%，受亞洲需求疲軟拖累，金條和金幣投資需求也下降17%。

正如我們?cè)邳S金需求趨勢(shì)報(bào)告中討論的那樣，今年上半年珠寶需求暴跌46%，金條和金幣需求下降17%——主要是由亞洲推動(dòng)的。

盡管從短期來(lái)看，消費(fèi)者更傾向于充當(dāng)“價(jià)格接受者”而不是“價(jià)格制定者”，但從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金消費(fèi)有助于維持黃金市場(chǎng)的健康發(fā)展并影響其價(jià)格行為。

雖然在短期內(nèi)，消費(fèi)者往往更多地是“價(jià)格接受者”而不是“價(jià)格制定者”，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，消費(fèi)有助于黃金市場(chǎng)及其價(jià)格行為的健康。

黃金表現(xiàn)加速

黃金表現(xiàn)加速

2020年黃金牛市的最新階段正在快速到來(lái)。金價(jià)從1650美元/盎司上漲到1800美元/盎司大約用了四個(gè)月的時(shí)間，但不到四個(gè)星期金價(jià)就上漲到了1950美元/盎司。

黃金2020年牛市的最新一輪來(lái)得很快。金價(jià)從1,650 美元/盎司升至1,800 美元/盎司大約需要四個(gè)月的時(shí)間，但不到四個(gè)星期就攀升至約1,950 美元/盎司。

盡管這一上漲很大程度上是由美元大幅下跌推動(dòng)的，但黃金的14 天相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI) 在7 月27 日達(dá)到了88 的高點(diǎn)，凸顯了變化的幅度。

雖然這種上漲在很大程度上是由美元大幅貶值推動(dòng)的，但黃金的14 天相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI) 突顯了這種變化的幅度，該指數(shù)在7 月27 日達(dá)到了88 的高點(diǎn)。

這通常被視為市場(chǎng)可能超買(mǎi)的跡象。即便如此，黃金的3 個(gè)月和1 年滾動(dòng)回報(bào)率變動(dòng)幅度仍低于2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，明顯低于之前的強(qiáng)勁走勢(shì)。

這通常被視為市場(chǎng)可能超買(mǎi)的跡象。也就是說(shuō)，黃金的3 個(gè)月和1 年滾動(dòng)回報(bào)率變動(dòng)幅度不到兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，并且明顯低于之前強(qiáng)勁波動(dòng)時(shí)期的水平。

這表明金價(jià)的累計(jì)波動(dòng)并非史無(wú)前例。雖然資產(chǎn)不可避免地會(huì)超過(guò)某些相對(duì)績(jī)效指標(biāo)，但其增長(zhǎng)率將不可避免地導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)更高的波動(dòng)性。

這一替代指標(biāo)表明，黃金走勢(shì)的累積幅度并非史無(wú)前例。盡管沒(méi)有什么可以阻止資產(chǎn)超過(guò)其中一些相對(duì)績(jī)效指標(biāo)，但其增長(zhǎng)速度也可能導(dǎo)致一段時(shí)期的波動(dòng)性更高。

過(guò)去一個(gè)月金價(jià)大幅上漲，雖然黃金投資獲得了充足的支撐，但價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一些回調(diào)。

過(guò)去一個(gè)月黃金大幅走高，雖然黃金投資有足夠的支撐，但價(jià)格可能會(huì)經(jīng)歷一些盤(pán)整。

一切都與基礎(chǔ)有關(guān)

關(guān)于基本面的一切

有充分理由支持黃金投資需求。 COVID-19 大流行呈現(xiàn)出一些前所未有的特征，可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性變化，從而支持黃金的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

黃金投資需求有充分理由得到良好支持。新冠疫情前所未有的性質(zhì)可能會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性變化，從而支撐黃金的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

但黃金的雙重特性也要求需求的周期性部分（如黃金首飾需求或科技金）保持穩(wěn)定，以保證其表現(xiàn)的可持續(xù)性。

但黃金的雙重性質(zhì)也要求需求的周期性部分（例如珠寶或技術(shù)）保持穩(wěn)定，以確?？沙掷m(xù)的表現(xiàn)。

我們過(guò)去已經(jīng)見(jiàn)證過(guò)這一點(diǎn)。全球金融危機(jī)期間新興市場(chǎng)迅速反彈，有助于維持消費(fèi)者對(duì)黃金的需求。

我們過(guò)去已經(jīng)看到過(guò)這一點(diǎn)。全球金融危機(jī)期間，新興市場(chǎng)快速反彈，有利于維持消費(fèi)需求。

與此同時(shí)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)不確定性水平上升，加上擴(kuò)張性貨幣政策，為黃金表現(xiàn)提供了良好支撐。

與此同時(shí)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的不確定性加劇，加上擴(kuò)張性貨幣政策，為黃金的表現(xiàn)提供了良好支撐。

盡管中國(guó)和德國(guó)等一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已開(kāi)始恢復(fù)正常，但美國(guó)的COVID-19病例仍在增加，這對(duì)美元產(chǎn)生了負(fù)面影響。

有跡象表明，中國(guó)或德國(guó)等一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始正常化，與美國(guó)COVID-19 病例的加速形成鮮明對(duì)比，這對(duì)美元產(chǎn)生了負(fù)面影響。

美元疲軟的環(huán)境，加上不斷膨脹的赤字和擴(kuò)張性貨幣政策，為投資者提供了充分的理由在其投資組合中添加黃金。

美元疲軟的環(huán)境，加上不斷膨脹的赤字和擴(kuò)張性貨幣政策，為投資者提供了在投資組合中添加黃金的充分理由。

從歷史上看，黃金的表現(xiàn)與需求和供應(yīng)的不同組成部分之間存在既定的相關(guān)性。反過(guò)來(lái)，這將受到四個(gè)關(guān)鍵因素的影響：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、機(jī)會(huì)成本和動(dòng)力。

從歷史上看，黃金的表現(xiàn)與不同的需求和供應(yīng)領(lǐng)域之間一直存在著既定的聯(lián)系。這些反過(guò)來(lái)又受到四個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的影響：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、機(jī)會(huì)成本和動(dòng)力。

雖然世界黃金協(xié)會(huì)不預(yù)測(cè)金價(jià)，但我們的在線(xiàn)分析工具Qaurum 可以幫助投資者了解黃金在各種宏觀經(jīng)濟(jì)情景下的表現(xiàn)。

雖然世界黃金協(xié)會(huì)不會(huì)預(yù)測(cè)黃金價(jià)格，但我們的網(wǎng)絡(luò)工具Qaurum 可以讓投資者了解黃金在各種宏觀經(jīng)濟(jì)情景下的表現(xiàn)。