分析師：朱海濱S0790522080007

氨基酸原料藥“小巨人”募資突破業(yè)績瓶頸

#亮點與看點：氨基酸原料藥市場占有率超過30%，擴產投資59.15%。氨基酸原料藥是復方氨基酸注射液的主要原料。無錫靜海在國內氨基酸原料藥市場占有率超過30%。目前是國內醫(yī)藥制劑、培養(yǎng)基領域龍頭企業(yè)的主要供應商。相關產品的歐洲CEP認證注冊工作正在進行中。預計2023年注冊工作完成后，將大量產品供應給歐洲臨床營養(yǎng)液制造商之一。截至2022年底，在手訂單總額5555.18萬元，同比增加2542.95萬元。面對醫(yī)藥、文化傳媒、保健品、食品、化妝品等多個下游領域，寧波德賽、雀巢、K.P.Manish Global Ingredients Pvt. Ltd等客戶2023年需求量將增加，訂單量將大幅上升。 2019年至2022年，營收CAGR為25.07%，歸屬母凈利潤CAGR為43.13%。但目前卻面臨產能瓶頸。 “高端高附加值氨基酸生產基地項目”已募集擴產59.15%。目前已進入施工期。如果能有效消耗，將有助于公司成長。 #公司：人員和市場投入加大，多家“一致性評價”企業(yè)采用無錫靜海原料藥。無錫靜海2022年營收3.87億元，歸屬母公司凈利潤6435萬元。是國家級專精特新“小巨人”，擁有發(fā)明專利19項。擁有自己的發(fā)酵和提取工藝，專注于三類支鏈氨基酸（異亮氨酸、纈氨酸、亮氨酸），共有14個氨基酸API注冊號。采用先進的發(fā)酵技術，產品符合最高醫(yī)藥級標準。 2023年上半年，將擴大銷售團隊，為新工廠儲備人才庫，并增加中試和放大測試成本。與國內各大注塑企業(yè)建立了良好的合作關系。目前，多家使用該公司氨基酸原料的藥企已通過“一致性評價”或已提交“一致性評價”注冊申請。 #Industry：全球數(shù)百億美元的市場。國內企業(yè)正在逐步進口和替代高端高附加值氨基酸。所屬行業(yè)為C27-藥品制造-C2710-化學藥品原料制造。上游是石油化工原料和動物。植物業(yè)。 2021年全球氨基酸產量將突破1000萬噸，Imarc集團預計2022年至2027年復合年增長率為4.7%； 2021年全球市場規(guī)模為261.9億美元，Polaris Market Research預計2022年至2030年復合年增長率為7.5%。國內企業(yè)已基本實現(xiàn)中低端氨基酸產品替代，并正在逐步實現(xiàn)丙氨酸、纈氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、異亮氨酸等高端高附加值氨基酸產品替代進口。 #估值比較：可比公司最新平均PE TTM為31.3倍?？杀裙酒骄兄禐?71.46億元，平均PE TTM為31.3X，中位數(shù)為42.2X。無錫晶海的發(fā)行價為16.53元/股。目前總股本為4680萬股，預計發(fā)行數(shù)量不超過1560萬股（不考慮超額配股權）。與氨基酸龍頭梅花生物的人用醫(yī)用氨基酸板塊相媲美。未來我們將觀察公司增資擴產后的營收和利潤增長情況，以及醫(yī)藥、文化傳媒、保健品、食品、化妝品等領域的潛在機會。 #風險提示：財務風險、新產品研發(fā)及推廣風險、擴張不達預期風險、新品上市失敗風險

【目錄】

一、亮點與亮點

1.1.下游客戶以醫(yī)藥客戶為主，食品、保健品、化妝品拓展發(fā)展機會。

1.2. 2022年收入3.87億元，三年復合增長率25.1%，高附加值色氨酸突出。

1.3.需求訂單不斷增加，氨基酸原料藥相關注冊下游品種達100多個。

2、公司情況

2.1.專注3種支鏈氨基酸，擁有自主發(fā)酵和提取工藝

2.2.擴大生產投資增加59.15%。目前產能已飽和，產能利用率較高。

2.3.三年利潤CAGR為43.13%，費用端不斷增加，無明顯季節(jié)性。

2.4.先進的發(fā)酵工藝，符合最高醫(yī)藥級標準

3、行業(yè)情況

3.1.全球氨基酸生產規(guī)?？赡芤阅昃?.7%的速度增長，市場將以年均7.5%的速度增長。

3.2.近年來，下游傳媒行業(yè)供需雙方均快速發(fā)展。

3.3.我國高端、高附加值、小品種氨基酸正逐步被進口替代

3.4.估值對比：可比公司最新PE TTM平均值為29.7X，中值為37.8X

四、風險提示

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一、亮點與看點無錫靜海是國內在生物制造氨基酸產品規(guī)?；a方面具有一定優(yōu)勢的企業(yè)之一。氨基酸原料藥系列產品種類和生產規(guī)模處于行業(yè)前列，是復方氨基酸注射液的主要生產企業(yè)。原料，在國內氨基酸原料藥市場占有率超過30%，目前是國內藥物制劑、培養(yǎng)基領域龍頭企業(yè)的主要供應商。與國外品牌相比，成本更低，服務響應更快。與國內企業(yè)相比，產品品類齊全，能夠滿足更多客戶的一站式采購需求。應用領域也從醫(yī)藥領域拓展到培養(yǎng)基、保健品、食品、化妝品等新領域。 1.1.下游客戶以醫(yī)藥為主，食品、保健品、化妝品拓展發(fā)展機會。 2023上半年五家主要客戶分析（1）優(yōu)卡比：專注于輸液、輸血、臨床營養(yǎng)領域的全球化企業(yè)。無錫靜海與德國費森尤斯·卡比公司達成明確合作意向。它是歐洲最大的臨床營養(yǎng)解決方案制造商之一。目前正在歐洲啟動其產品的CEP認證注冊程序。預計2023年完成注冊工作，開始批量供貨。 （2）PRINOVA：全球知名的食品、飲料和營養(yǎng)行業(yè)預混料供應商，隸屬于日本上市公司長瀨工業(yè)。公司保健品和食品客戶中，前者2020-2022年銷售額分別為4.36、10.86、1036萬元，后者分別為5.59、4.13、861萬元。 （3）湖北坂田藥業(yè)股份有限公司：專業(yè)從事抗腫瘤、兒科用藥、腸外營養(yǎng)支持制劑及原料藥研發(fā)、生產和銷售的國家級高新技術生物制藥企業(yè)。該客戶正處于業(yè)務拓展階段，下游市場需求較為旺盛。其中，復方氨基酸注射液（14AA-SF）作為客戶的獨家產品，銷量良好，導致公司采購需求逐年大幅增加。 （4）海思科（SZ.002653）：國內化學制劑上市公司，無錫靖海產品主要用于生產其復方氨基酸注射液（18AA-VII）等化學制劑。已進入其合格供應商名單。 (5) K.P.Manish 全球原料私人有限公司Ltd：印度著名的藥品、食品、保健品、化妝品等領域的各種原材料進口商和經銷商。 2020年至2022年金額分別為12.36、17.03、1408萬元。其下游藥物制劑生產商的需求持續(xù)增加，但其印度藥品進口許可證已于2022年5月到期，將于當年11月重新辦理完畢，因此存在進口采購未完成的6個月間隙期?？赡?，公司獲得新證書后，訂單量呈現(xiàn)明顯的反彈和增長趨勢。另外，根據下游領域的討論，醫(yī)藥領域的客戶可以分為培養(yǎng)基領域和其他領域。文化傳媒領域：PHARMHE是銷售額最大的主要客戶，2020-2022年銷售額分別為1374萬元、5222萬元、3513萬元。其下游客戶包括一家專注于細胞的全球知名公司培養(yǎng)50余年，為醫(yī)學研究、生物制藥、細胞治療、生殖醫(yī)學等提供細胞培養(yǎng)基解決方案。（2021年疫情將增加下游疫苗培養(yǎng)基需求）美國是主要疫苗收入2020年至2022年生產國和消費國分別為2945萬元、8782萬元、7065萬元。近年來，美國市場對疫苗用培養(yǎng)基的需求增加，國際氨基酸生產商的產量受到限制。但公司生產的高端氨基酸產品可滿足培養(yǎng)基用氨基酸原料的質量標準。因此，加大了與老客戶PHARMHE的合作。美國地區(qū)銷售收入相應增加。

盡管隨著全球COVID-19疫苗接種率逐漸提高，疫苗培養(yǎng)基的市場需求有所減少，但全球市場對培養(yǎng)基的需求仍在擴大。公司將加大培養(yǎng)基用氨基酸產品的研發(fā)力度，積極拓展日本、德國市場。等待文化傳媒主力市場，力爭搶占更多市場份額。其他醫(yī)藥領域：無錫靜海正在加快歐洲CEP認證等國際原料藥注冊工作，力爭快速實現(xiàn)歐洲原料藥出口銷售，并與日本、韓國、印度等承認中國藥品證書的國家建立了良好的市場基礎是投資項目實施和產能提升后，增加這些成熟市場的供給。變化趨勢：2021年收入大幅增長。 2022年，醫(yī)藥行業(yè)整體將面臨更大的挑戰(zhàn)，并受到一定的不利影響。公司受益于食品、保健品等應用領域的早期發(fā)展和積累，2022年營收將大幅增長，填補醫(yī)藥領域下滑的空白。無錫靜海2020-2022年氨基酸產品合計263、380、3.83億元，其中屬于醫(yī)藥類的培養(yǎng)基產品分別為0.27、103、5600萬元。除此項目因疫情波動較大外，其余項目2022年均有所增長。 保健品領域：MEAD JOHNSON NUTRITION-EVANSVILLE是國際知名保健品制造商。這是一個新的制造商客戶。 2020年通過供應商資格審核，2021年開始合作，2021年交易金額快速增長，2022年金額分別為263.02萬元和640.17萬元。未來該領域相關產品的銷量將逐年增長。同時，我們將加大研發(fā)力度，滿足客戶需求，進一步增加客戶粘性。食品領域：ATLANTIC CHEMICALS TRADING GMBH是德國大型食品、藥品和化妝品添加劑供應商，成立已有30多年，年銷售額超過1億歐元。 2021年開始向無錫靜海采購少量產品進行測試。得到終端客戶認可后，選擇在2022年大批量合作，實現(xiàn)銷售收入650.2萬元。化妝品領域：景陽生物2020-2022年銷售額分別為1.01、3.63、745萬元，增長迅速。該公司也是無錫靜海與中科信陽共同投資的生產和銷售化妝品用高檔氨基酸的合作平臺。主要對應終端客戶美初萊（杭州）化妝品有限公司、水陽集團有限公司等。未來，子公司將向化妝品領域拓展，進一步完善戰(zhàn)略布局。

1.2. 2022年收入為3.87億元，三年復合增長率為25.1%。高附加值色氨酸未完成營收將從2019年的1.98億元逐步增長至2021年的3.84億元，2022年產能受限，三年CAGR為25.07%，2023H1營收為2.03億元，同比增長5.92%。 2021年絲氨酸產品價格同比上漲73.94%，銷售額增長99.15%。因為它是疫苗培養(yǎng)基所需的主要氨基酸種類之一。亮氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、絲氨酸等主要產品銷量大幅增長，增幅均超過30%。 亮氨酸和脯氨酸是復合氨基酸輸液和培養(yǎng)基的重要成分，分別增長39.24%和32.67%，下游制劑廠家和疫苗培養(yǎng)基廠家需求增加。 苯丙氨酸是人體必需氨基酸之一，復方氨基酸輸液的重要組成部分。銷量同比增長45.60%。在醫(yī)藥保健品、食品等領域都有了顯著的增長。 2022年精氨酸產品價格同比上漲29.43%，受銷售結構變化影響：國內制劑廠家需求大幅增加，銷售規(guī)模增加，醫(yī)藥級產品銷售價格上漲高于穩(wěn)定出口的食品級產品。亮氨酸、異亮氨酸、色氨酸、纈氨酸、精氨酸等產品銷量保持增長趨勢，但苯丙氨酸、脯氨酸、絲氨酸、醋酸賴氨酸等產品銷量有所下降。主要受下游客戶產品結構調整及疫苗培養(yǎng)基需求波動影響。

1.3.訂單需求增加。氨基酸原料藥相關下游注冊產品100余種，具有小批量、多品種的特點?？蛻羧粘５牟少彾际且杂唵蔚男问竭M行的。訂單相對分散，單筆訂單金額小，交貨周期短。截至2022年底，在手訂單總額5555.18萬元，同比增加2542.95萬元。寧波德賽、雀巢、K.P.等客戶曼尼什全球配料列兵。有限公司2023年需求增加，訂單量大幅增加。無錫靜海與國內各大注塑企業(yè)建立了良好的合作關系。目前，多家使用該公司氨基酸原料藥的制藥企業(yè)已通過“一致性評價”或已提交“一致性評價”注冊申請。

2、公司情況

無錫靜海氨基酸有限公司成立于1995年5月9日，主要從事氨基酸產品的研發(fā)、生產和銷售。是國家級專業(yè)、新“小巨人”。其主要產品包括支鏈氨基酸（異亮氨酸、纈氨酸）。氨基酸、亮氨酸）、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等，可廣泛應用于醫(yī)藥、食品、保健品、日化等多個領域。截至公司招股說明書簽署日，李松年持有3876萬股，占比82.82%，擔任景盛投資執(zhí)行合伙人、景耀投資法定代表人。合計控制公司95.64%的表決權，為控股股東、實際控制人。 2.1.專注3種支鏈氨基酸，擁有自主發(fā)酵和提取工藝

氨基酸是指含有堿性氨基（-NH2）和酸性羧基（-COOH）的一類有機化合物的總稱。它是構成動物營養(yǎng)所需蛋白質的基本物質。主要功能是合成組織蛋白質，轉化為碳水化合物和脂肪，并氧化成二氧化碳、水和尿素，產生能量，并轉化為酸、激素、抗體、肌酸等物質。 14種主要氨基酸的產品名稱如下：異亮氨酸、纈氨酸、亮氨酸、絲氨酸、苯丙氨酸、蘇氨酸、谷氨酸、鹽酸精氨酸、脯氨酸、醋酸賴氨酸、色氨酸、酪氨酸、鹽酸半胱氨酸、精氨酸。支鏈氨基酸（BCAA，包括纈氨酸、亮氨酸和異亮氨酸）是蛋白質中三種常見的必需氨基酸產物。整個過程分為三個生產環(huán)節(jié)：發(fā)酵、提取、精制。發(fā)酵過程是決定最終產品經濟效益的核心過程。提取和精制過程是決定最終產品質量的重要過程。生產周期大約需要13天。對于其他產品，如鹽酸賴氨酸、酪氨酸、蘇氨酸、絲氨酸、苯丙氨酸、半胱氨酸、精氨酸等，公司工藝只精煉了一個生產環(huán)節(jié)，即直接向供應商采購。粗中間產品。生產周期大致為4-6天。無錫靜海目前擁有3條精細化生產線，每條設備之間的產能都經過科學計算和設計。直接決定生產設備能力的關鍵因素是廠房空間的大小。提高產能的效果并不是通過更換生產線上的一臺設備就能達到的。為擴大產能，購置土地建設新工廠，增加生產線，即募投項目“高端高附加值氨基酸生產基地項目”。

2.2.擴大生產投資增加59.15%。目前產能已飽和，產能利用率較高?，F(xiàn)有產能3760噸，新增產能約2224噸，占比59.15%?；I集投資擴大生產，新增產能生產的產品與現(xiàn)有產品相同。建設工期計劃24個月，18個月起試生產運營。 2021年以來，產能利用率和產銷量均較高，產能已處于飽和狀態(tài)。 2023年上半年，高端高附加值氨基酸生產基地項目工程進展情況下，在建工程7577萬元。 2.3.三年利潤CAGR為43.13%，費用端不斷增加，無明顯季節(jié)性。截至2023H1，員工總數(shù)為305人，較2022年底的286人增加19人。其中管理人員38人，生產人員165人，銷售人員38人，技術人員58人，財務人員6人。國內客戶主要為下游制劑廠家，銷售方式為直銷。海外客戶主要是貿易商，銷售主要通過貿易商。無明顯季節(jié)性。 2019年以來利潤規(guī)模不斷擴大，2019-2022年三年利潤復合年增長率為43.13%。2023H1期間費用增加將導致利潤下降。 2023年上半年，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為2.96%、7.07%、6.23%，較2022年底分別上升0.27、1.34、1.39個百分點。國際醫(yī)藥行業(yè)展會，展覽費用增加，銷售團隊擴大；在管理方面，為新工廠儲備了人才隊伍；研發(fā)方面，中試和放大試驗成本有所增加，費用端的投入或有利于公司未來的擴張和發(fā)展。

2.4.先進的發(fā)酵工藝，符合最高醫(yī)藥級標準。根據生產質量標準的要求，氨基酸的等級大致可分為醫(yī)藥級、食品級、飼料級等，按質量要求排名，其中醫(yī)藥級最高，食品級次之。飼料級最低，而醫(yī)藥級氨基酸具有高品質、高附加值的特點（同時，國內大部分氨基酸產品尚未建立食品級標準，國際公認的標準是FCC（Food Chemicals）法典）《食品化學法典》）。目前國內企業(yè)生產的氨基酸主要是飼料級和食品級，能夠生產醫(yī)藥級氨基酸的企業(yè)較少。與飼料級或食品級氨基酸相比，國內醫(yī)藥級氨基酸產量較小，比例較低。《中國藥典》 為各種氨基酸原料制定了嚴格的質量標準。以纈氨酸產品為例，公司氨基酸原料藥產品各項指標均達到醫(yī)藥級標準。另外，在細菌內毒素方面，設定的標準高于國家藥品級標準。 （注：細菌內毒素是引起人體發(fā)熱的外源性熱原）近年來，我國氨基酸行業(yè)不斷強化創(chuàng)新能力，加快創(chuàng)新應用，主要是實現(xiàn)傳統(tǒng)氨基酸生產方式的改變，強化氨基酸的生產。先進科學技術的集成與應用。一方面，加快將生物制造技術引入傳統(tǒng)氨基酸生產方式的技術變革，解決氨基酸行業(yè)面臨的環(huán)保和能源壓力，實現(xiàn)氨基酸行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；另一方面，加強基因工程和化學技術在氨基酸產業(yè)中的應用。工業(yè)應用主要利用細胞內基因重組技術和DNA重組技術，開展氨基酸生產菌的選育項目，提高氨基酸基因的效率。提高新菌株的選育和產酸水平，并利用化學技術促進氨基酸的分離純化，減少發(fā)酵。循環(huán)并提高產品質量。目前，利用工業(yè)生物技術生產氨基酸產品的前沿工藝主要是發(fā)酵法和酶法。無錫靜海采用的“發(fā)酵法”技術仍是目前最先進的生產技術。擁有氨基酸原料注冊號14個，發(fā)明專利19項。作為第一起草單位主持國家標準2項、行業(yè)標準1項、團體標準1項，參與制定行業(yè)標準2項、團體標準2項。

3、行業(yè)情況

根據證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》，無錫靜海所屬行業(yè)為C27-醫(yī)藥制造業(yè)-C2710-化學藥品原料藥制造業(yè)。 3.1.全球氨基酸生產規(guī)模可能以年均4.7%的速度增長，市場將以年均7.5%的速度增長。

據Imarc集團數(shù)據顯示，2021年全球氨基酸產量將突破1000萬噸，預計2022年至2027年將保持4.7%的年復合增長率，2027年產量將達到1380萬噸。氨基酸在醫(yī)藥、食品、營養(yǎng)保健品等應用領域不斷增加，全球氨基酸市場也將呈現(xiàn)快速增長趨勢。據Polaris Market Research數(shù)據顯示，2021年全球氨基酸市場規(guī)模將達到261.9億美元，預計2022年至2030年將保持7.5%的年復合增長率。全球氨基酸市場規(guī)模將達到494.2億美元2030年，我國雖然是世界氨基酸生產大國，但人均氨基酸產品消費量遠低于歐、美、日等發(fā)達國家，國內氨基酸市場規(guī)模不斷擴大巨大的潛力。

3.2.近年來文化傳媒下游產業(yè)供需雙方均快速發(fā)展。細胞培養(yǎng)基產品是生物制品制備和生產不可缺少的基礎材料之一。其制備和應用主要涉及生物制藥生產和科學研究領域。氨基酸是培養(yǎng)基的重要組成部分，為細胞蛋白質合成、細胞增殖和存活提供原料。氨基酸作為配置培養(yǎng)基的核心原材料之一，其質量如純度、雜質含量、細菌計數(shù)等對培養(yǎng)基的性能起著重要作用。重要的是，其性能的好壞可以直接影響產物的表達水平，從而影響生物制藥的生產效率和生產成本。需求端：根據FactsFactors數(shù)據，2021年全球細胞培養(yǎng)基市場規(guī)模約為47.16億美元，預計2022-2028年年均復合增長率為15.8%。在需求驅動下，我國進入文化傳媒行業(yè)的企業(yè)數(shù)量開始增多。隨著越來越多的國內企業(yè)參與細胞培養(yǎng)產品和服務的競爭，全球細胞培養(yǎng)基市場價格將得到優(yōu)化，進一步推動培養(yǎng)基的增長。市場需求增加。供應方面：目前進口培養(yǎng)基價格昂貴，供應周期長。但隨著醫(yī)保目錄藥品價格大幅下降，未來國內企業(yè)將逐步完善培養(yǎng)基產品質量控制，全面開發(fā)配方，擁有完全自主可控的生產流程。將加快細胞培養(yǎng)基的國內應用步伐，并進一步擴大海外市場份額。同時，隨著生物制藥生產的應用范圍逐漸延伸至細胞治療、基因治療等領域，多種因素將持續(xù)推動細胞培養(yǎng)基市場的快速增長。發(fā)展也進一步擴大了培養(yǎng)基用氨基酸的市場需求。 3.3.我國高端、高附加值、小品種氨基酸正逐步進口替代世界氨基酸產業(yè)。氨基酸工業(yè)興起于20世紀50年代。由于日本、歐美等發(fā)達國家在氨基酸領域起步較早，其技術水平、創(chuàng)新能力、高端產品等長期處于全球領先地位，領先國際企業(yè)占據全球較高的市場份額。目前國際上具有代表性的氨基酸公司主要有日本味之素、協(xié)和發(fā)酵、德國贏創(chuàng)、韓國CJ等公司。與國外相比，我國氨基酸產業(yè)起步較晚。然而，氨基酸產業(yè)作為國家鼓勵和支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，如今正以其技術成熟、品種繁多、供應穩(wěn)定、產能集中、成本低廉的優(yōu)勢參與全球競爭。我國已成為世界氨基酸生產和出口大國，產品穩(wěn)定出口歐洲、東南亞等國家。我國氨基酸大品種產量和水平已躋身世界前列。谷氨酸、賴氨酸、蛋氨酸、蘇氨酸等大品種氨基酸產量穩(wěn)步增長。而且，大品種氨基酸生產企業(yè)通過產能擴張推動行業(yè)整合，基本形成了穩(wěn)定的競爭格局。隨著生物技術的不斷進步和應用領域的不斷開拓，我國氨基酸小品種呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢，丙氨酸、纈氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、異亮氨酸產量快速增長。酸等小品種高附加值氨基酸。隨著國內技術和產品質量與國外差距不斷縮小，國內企業(yè)已基本實現(xiàn)中低端氨基酸產品替代，并逐步實現(xiàn)高端、高附加值氨基酸進口替代產品。

3.4.估值對比：可比公司最新PE TTM平均值為29.7X，中值為37.8X。國產氨基酸主要用于動物飼料和食品調味品。龍頭企業(yè)是梅花生物和蓮花健康。梅花生物（600873.SH）2022年氨基酸產品營收總額154.56億，其中動物營養(yǎng)氨基酸149.06億，毛利率23.20%，人用醫(yī)用氨基酸5.5億，毛利率33.81%。用于醫(yī)藥領域的氨基酸僅占整個氨基酸市場的一小部分。國內主要企業(yè)有無錫靜海、遠大藥業(yè)集團有限公司、天津天藥藥業(yè)有限公司、安徽華恒生物科技有限公司、汕頭嘉禾生物科技有限公司、石家莊吉榮藥業(yè)有限公司等。上市公司簡介如下： （1）遠大藥業(yè)（00512.HK）是通過生物制造大規(guī)模生產高品質氨基酸產品的全球領先公司之一。目前，氨基酸產業(yè)核心產品牛磺酸產能位居全球第一。二是半胱氨酸系列產能位居全球第一。旗下子公司湖北遠大生命科技有限公司、武漢遠大宏源股份有限公司、湖北八豐藥業(yè)有限公司可提供多種氨基酸原料藥產品。擁有氨基酸原料藥注冊號24個，覆蓋同類注冊號70%以上。是國內氨基酸原料藥注冊數(shù)量最多的制藥公司。 （2）金藥藥業(yè)（600488.SH）主要從事皮質類固醇和氨基酸原料及制劑的研發(fā)、生產和銷售。在皮質類固醇原料藥方面優(yōu)勢顯著，部分品種達到國際先進水平。氨基酸原料年生產能力達到3500噸以上；是國內皮質類固醇、氨基酸品種最齊全的生產廠家之一。擁有氨基酸原料藥（纈氨酸、甘氨酸、鹽酸賴氨酸等）23個品種，纈氨酸原料藥已獲得CEP證書（歐洲藥典適應性證書）。 （3）華恒生物（688639.SH）：通過生物制造大規(guī)模生產小品種氨基酸產品的全球領先公司之一。主要產品包括丙氨酸系列產品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、-丙氨酸）、D-泛酸鈣和-熊果苷等，生產規(guī)模位居全球前列，下游主要應用領域是日化領域，客戶是全球最大的化工公司之一，市場集中度較高的特點。該制備方法較同行業(yè)可比公司具有較高優(yōu)勢，形成較高的技術壁壘和市場壁壘。擁有美國FDA認證。從估值角度看，可比公司平均市值為171.46億元，平均PE TTM值為31.3X，中值為42.2X。無錫晶海的發(fā)行價為16.53元/股。目前總股本為4680萬股，預計發(fā)行股數(shù)不超過1560萬股（不考慮超額配股權），對應PE TTM 14.5X。公司在國內氨基酸原料藥市場占有率超過30%，目前是國內醫(yī)藥制劑、培養(yǎng)基領域龍頭企業(yè)的主要供應商。在文化傳媒、保健品、食品、化妝品等新領域加大業(yè)務和規(guī)模擴張。寧波德賽、雀巢、K.P.Manish Global Ingredients Pvt.Ltd等客戶2023年需求量將有所增加，同時開始在歐洲注冊醋酸賴氨酸產品的CEP認證。如果年內完成注冊，就可以開始向德國費森尤斯卡比公司申請?？纱罅抗?

4、風險提示：財務風險、新產品開發(fā)及推廣風險、擴張不達預期風險、新品上市失敗風險。

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開原北交所研究團隊重點研究北交所、新三板、科技與新產業(yè)等領域。連續(xù)多年榮獲新財富最佳分析師、最佳新三板北方交易所研究水晶球獎、金牛獎、第一財經最佳分析獎。老師的榮譽。

榮譽資質

2016-2022年度北交所最佳分析師公開發(fā)行榜/總榜水晶球獎。 2016-2017金牛獎雙第一。新三板研究排名第一。 2015-2016年新財富最佳新三板研究第一名。

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