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來(lái)源|藍(lán)籌公司的評(píng)論。 “真皮鞋王”主業(yè)股價(jià)不斷下跌，跨境股價(jià)卻天天上漲。哈森股份自1月15日正式宣布重組以來(lái)已連續(xù)六次虧損，但業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。

圖片來(lái)源：官網(wǎng)

跨界智能制造是絕望還是蓄謀已久？

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“垂死”的真皮鞋王，哈森有限公司成立于2006年，定位中高端男女皮鞋。旗下?lián)碛蠬ARSON、KADINA、HARSON BUSSINES、ROBERTA DICAMERINO 和Mai Shoes。 （MYXIEQU）等自有品牌，同時(shí)還代理PIKOLIONS等海外知名品牌的產(chǎn)品。 “哈森”被中國(guó)皮革協(xié)會(huì)評(píng)為“中國(guó)真皮鞋王”、“中國(guó)領(lǐng)先真皮鞋王”。過(guò)去，哈森的主要銷售渠道是線下百貨專柜和一二三線城市的商場(chǎng)。隨著電商的快速崛起，中高端皮鞋的線下優(yōu)勢(shì)逐年下降。尤其是近三年來(lái)，受疫情影響，線下門(mén)店客流量銳減。哈桑線下門(mén)店數(shù)量逐年下降，從2014年的2223家下降到2023年上半年的1075家（直營(yíng)店900家+加盟店175家）。當(dāng)然，哈森股份也進(jìn)行了渠道轉(zhuǎn)型，并取得了一定的成效。公司2017年至2022年線上/線下收入復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為+10%/-15%。截至2023H1，公司線上/線下收入占比分別為22%/78%。但從結(jié)果來(lái)看，哈森股份的一切努力都白費(fèi)了。自2016年上市以來(lái)，哈桑股份連年虧損。 2017年至2022年，公司非凈利潤(rùn)分別為-1200萬(wàn)元、-1.14億元、-2500萬(wàn)元、-6900萬(wàn)元、-3400萬(wàn)元、-1.71億元。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，哈森2016年的營(yíng)收仍為16.82億元，而到2022年，其營(yíng)收僅為7.66億元。截至2023年前三季度，哈森股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.73億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)-48.71萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)-1500萬(wàn)元。由于業(yè)績(jī)低迷，哈桑股份頻遭大股東減持。 2021年至2023年第三季度，第一大股東振興國(guó)際減持超過(guò)1200萬(wàn)股。第二大股東香港欣融投資合計(jì)減持逾240萬(wàn)股。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2021年哈森股份的股價(jià)僅為上市時(shí)的十分之一，5年來(lái)股價(jià)依然沒(méi)有上漲。公司不得不進(jìn)行自救、尋求轉(zhuǎn)型。

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跨國(guó)重組尋求出路。 1月15日晚間，海森控股發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告預(yù)案。公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買江蘇藍(lán)訊90%的股份、蘇州藍(lán)訊45%的股份、蘇州業(yè)宇23.0769%的股份。它還將發(fā)行股票以籌集支持資金。天眼查App顯示，江蘇朗訊成立于2021年，位于江蘇省蘇州市。是一家主要從事計(jì)算機(jī)、通訊及其他電子設(shè)備制造的企業(yè)。業(yè)務(wù)范圍包括工業(yè)機(jī)器人制造、智能機(jī)器人研發(fā)、電子元件制造等業(yè)務(wù)。蘇州朗科斯成立于2018年，同樣位于蘇州市。是一家以特種設(shè)備制造為主的企業(yè)。經(jīng)營(yíng)范圍包括金屬工具制造、模具制造等；蘇州業(yè)宇主要從事商業(yè)服務(wù)。三個(gè)標(biāo)的公司本身存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。早在2022年，哈森投資就向江蘇朗訊投資2000萬(wàn)元，增資后持有江蘇朗訊10%的股權(quán)。江蘇藍(lán)訊直接持有蘇州業(yè)宇76.9231%的股權(quán)，蘇州業(yè)宇直接持有蘇州朗科斯13%的股權(quán)。本次交易完成后，哈森將直接持有江蘇蘭訊100%股權(quán)，直接及間接持有蘇州業(yè)宇100%股權(quán)，直接及間接持有蘇州蘭科斯58%股權(quán)。通過(guò)本次交易，哈森將形成“中高端女鞋品牌、設(shè)計(jì)、銷售業(yè)務(wù)+精密金屬結(jié)構(gòu)件及自動(dòng)化設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售”的多元化布局。將進(jìn)一步挖掘原有主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?。在此前提下，建立新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利能力。哈森股份表示，本次交易涉及資產(chǎn)的審計(jì)評(píng)估工作尚未完成；本次交易尚需履行必要的內(nèi)部決策程序，并須經(jīng)主管監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施。能否實(shí)施存在不確定性。

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新舊產(chǎn)業(yè)能否融合？由于重組的三個(gè)標(biāo)的與哈森控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)并不密切，因此市場(chǎng)對(duì)此次跨界重組看法不一。有分析人士表示，電子制造、智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域近年來(lái)得到國(guó)家大力支持，市場(chǎng)前景廣闊。如果哈森股份能夠抓住政策機(jī)遇，加大對(duì)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，公司未來(lái)業(yè)績(jī)或?qū)⒌玫礁纳?。赫森股份也提示風(fēng)險(xiǎn)，稱本次重組標(biāo)的蘇州藍(lán)訊主要為蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈廠商提供手機(jī)邊框等結(jié)構(gòu)件委托加工服務(wù)，而標(biāo)的公司江蘇藍(lán)訊則主要銷售手機(jī)邊框等結(jié)構(gòu)件的組裝業(yè)務(wù)。 iPad和筆記本電腦到蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈制造商。設(shè)備，這些都對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈有很大的依賴。公告顯示，江蘇藍(lán)訊2022年、2023年蘋(píng)果全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖敕謩e占其總收入的90%、40%；同期，蘇州藍(lán)訊蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖敕謩e占其總收入的96%和89%。如果未來(lái)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的需求發(fā)生變化，可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大不利影響。目前，哈森股份原有主營(yíng)業(yè)務(wù)仍存高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。截至2023年三季度末，公司存貨達(dá)到3.51億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的43.1%，占總資產(chǎn)的35.31%。庫(kù)存周轉(zhuǎn)率為0.7次，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)383.7天。女鞋款式千變?nèi)f化，公司可能面臨較大的庫(kù)存價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。 2022年10月，哈森股份調(diào)整了原股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。原行權(quán)條件為2022年?duì)I業(yè)收入較2020年增長(zhǎng)不低于20%，現(xiàn)修改為2023年?duì)I業(yè)收入較2020年增長(zhǎng)不低于20%。行權(quán)條件的修改也體現(xiàn)了公司對(duì)其未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂。 2020年，哈森控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.92億元。如果實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)，2023年?duì)I收將不低于10.7億元。截至前三季度，海森控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.73億元。即使修改了鍛煉條件，似乎仍然很難達(dá)到目標(biāo)?，F(xiàn)階段，哈森剛剛邁出了跨界的第一步。在新產(chǎn)業(yè)整合過(guò)程中，公司也將面臨組織架構(gòu)、內(nèi)部控制、人才引進(jìn)等多方面的挑戰(zhàn)。是否會(huì)成功還有待觀察。免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容及公開(kāi)信息。文章不構(gòu)成投資建議，僅供參考。瑞蘭財(cái)經(jīng)報(bào)文章僅供參考。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。資料來(lái)源：藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論(ID:bluechip808)